財富人生 20085月號  文/杜瑜滿


全球物價漲不停,投資市場卻不時出現大幅修正,過去五年,看慣兩位數基金報酬的投資人,到了今年會發現,不論布局那個區域或國家,都面臨比過去更大的風險。如果追高殺低是一種病,這時候最容易舊疾復發,投資專家說,解藥只有一個──嚴格的紀律。


想像自己置身在一片大草原中,不同的動物都有其生存法則,如果你不是眼界廣濶的獵鷹,不妨做隻敏感的狐狸吧,積極求勝是你的本性,但知道什麼時候停止也是很重要的一個觀念。值得注意的是,如果你是一隻無尾熊,危險的大草原就不是你的家,抱著跟尤加利樹一樣值得信賴的基金,定期定額、長期累積財富,才是你豐衣足食之道。


非洲大草原上,獅子媽媽對小獅子說,「孩子,你必須跑得再快一點,如果你跑不過最慢的羚羊,你就會餓死。」草原的另一方,羚羊媽媽也對自己的孩子說:「孩子,你必須跑得再快一點,要是你不能跑得比最快的獅子還要快,那你就會被他們吃掉。」


《一個投機者的告白》作者安德烈科斯托蘭尼在書中說,「資本主義是一塊分得不平均的大蛋糕」,到處有機會,卻也充滿不確定性。換句話說,只要方法用對,你可以吃別人的蛋糕;方法用錯,連煮熟的鴨子都能飛,何況是到嘴的蛋糕?


「人性的弱點是恐懼與貪婪,偏偏投資市場的不可測,一如原始大草原,到嘴的蛋糕被搶走還是小事,對危機沒有警覺才真的會要人命。」曾在資本市場三度慘賠,對危機嗅覺異常敏銳,自比為狐狸的華頓投信副總經理毛元杰這麼說。


受到次貸損失利空的衝擊,今年第一季基金績效,不管是台股或是海外基金幾乎全軍覆沒,跌幅一至三成都有。理柏(Lipper)台灣區研究主管馮志源說,如果將次貸風暴的開始比喻為星星之火,現在可以說己席捲整片草原了。


馮志源的投資精準度有如獵鷹,重視資產配置與投資紀律的他,這樣險惡的環璄下手上基金仍是小賺小賠,整體報酬也是正數,他透露,出手的時候到了。


至於富蘭克林證券投顧副理梁云菁,投資性格就像一隻沒有憂愁的無尾熊,超愛定期定額投資的她,市場漲很開心,因為手中有基金;市場跌也開心,因為有機會逢低加碼,她認為,有專業投資機構做後盾,才是睡得安心的最重要原因。


不管是精準的獵鷹、敏銳的狐狸,或是穩健的無尾熊,由三位基金達人身上,我們發現,「輸家」與「贏家」可以說是兩個世界的人,而被視為老生常談的資產配置、停利停損觀念,投資人將之當成一門顯學來做,才有機會擺脫「輸家」魔咒,成為基金大贏家。


如何做個投資贏家?
一、進場前先搞清楚遊戲規則
二、用嚴格規範來突破人性弱點
三、掉下來的刀子不要馬上接
四、任何時候保有現金都是對的


「輸家」與「贏家」想的不一樣


過去五年全球市場走多,股票型基金多數賺錢,但被套牢的也大有人在,2005年第四季的生技醫療基金、2006年第一季的能源基金,還有今年元月4日才創新高的印度基金,都曾經是投資人「追高」之後,最難耐的投資。


理柏(Lipper)台灣區研究主管馮志源說,失敗投資往往來自雙重錯誤,一是投資部位太高,二是沒有及時停損。前者是資產配置失當,後者則是紀律鬆散或是不願面對的駝鳥心態。


逆向是成功要素,每個投資人都知道要逆向思考,但作法上卻仍是「追高殺低」。馮志源指出,會追高被套的大多是高點單筆投入的人,高點進去表示你仍然看好,這個判斷對或錯不一定,要避免判斷錯誤就要嚴守停損紀律。


「一把刀子掉下來,你的反射動作是避開,還是伸手去接?買基金也是一樣。」去年強強滾的單一國家股市如印度,高點進場的人,如果設下停損點,在負10%就會出場,不會一直等到跌了三成才來問:「現在該不該出場?」


年輕時的毛元杰,個人投資歷程很坎坷,一向積極進場的他,一再提醒投資人,買進任何標的之前,要先清楚你在做什麼?分清楚「投資」與「投機」的差別。毛元杰舉例,有一個遊戲,我做莊你下注,你贏時拿到100元,輸了要賠500元,你會不會賭?當然不會。但回歸投資,一大堆人每天都在做「追高」這件事,向上可能只有10%的空間,向下倒有50%的疑慮,這是輸家才做的事。


「國內買得到的基金一千多檔,對投資人來只是一個數字,投資性資產就像玩牌一樣,停損停利點到了就要走,這輸贏過了就算了,只要保有現金,永遠有下一把。」



















輸家與贏家



輸家迷思



贏家思維



這次不一樣



每次都一樣



我不一樣



心中無我,只有紀律



投機不成當投資



投資與投機壁壘分明



資產配置不是老生常談


馮志源說,今年市場沒有去年好是事實,印度單一國家去年還有五成的獲利,天然資源、金屬也表現亮麗,但第一季沒有一類基金是正報酬,顯示今年的投資較之去年應該相對保守看待。因為還是偏好積極投資,資產配置上,他個人會將全球型基金的部位提高。


投資人對於市場重挫之後的反應往往過於悲觀,梁芸菁建議投資人,要檢視當時投資這個地區的理由還在嗎?如果利基仍在,此時不該殺低,反而是向下分批加碼的好時機。


此外,這些年投資專家不斷強調資產配置的重要性,絕對不是老生常談,看看過去25年不同股債、現金配置下的投資表現,就會發現兼顧風險與報酬的投資才是最聰明的。









































過去25年假設不同資產配置的績效



資產配置



5年累積報酬率(%)



平均年化報酬率(%)



最佳



最差



100%股票



203.42



-7.31



12.08



80%股票+20%債券



178.48



2.93



11.37



60%股票+40%債券



155.06



13.16



10.66



40%股票+40%債券+20%現金



131.52



19.09



9.27



20%股票+60%債券+20%現金



124.13



27.25



8.56



資料來源:理柏資訊,原幣計價迄2007/12/31



不要小看定期定額投資


「豐碩果實是留給堅持的投資人的」,梁云菁特別提醒投資人,不要小看定期定額投資的力量,尤其是配合低點加碼的基金投資,往往會令人驚喜的效果。


MSCI指數20002007年定期定額投資為例,全球股市在2000年時因為網通泡沫重挫,投資人當時若每月堅持持續扣款,定期定額投資全球股市指數的報酬率可達59.62%,但若在股市下跌至20013月就選擇放棄且低點就贖回,定期定額報酬率反而虧損11%。若在20003月至20033月股市回檔期間提高扣款金額一倍,報酬率達65.09%





























2000年初至2007年底每月投資5000



定期定額
報酬率(%)



2001/3
出清部位離場



2000~2007
持續定期定額



2000/3~2003/3
每月加碼一倍



投資本金



70,000



480,000



660,000



累積金額



62,300



766,176



1,089,594



累積報酬率



-11.00%



59.62%



65.09%



資料來源︰理柏資訊,台幣計價自1999/12/312007/12/31 。投資報酬率以累積投資成果除以投資成本簡單計算,暫不考慮時間價值。



適合自己才是「BEST


2006年下半年,有位社會新鮮人問馮志源要如何開始基金投資?由於考量剛工作沒多久的上班族所得有限的關係,他給予布局積極型基金的建議,新興市場基金、原物料或替代能源是當時很好的選項。


這位年輕人買進一檔新興市場基金,在不到一年的時間賺了近三成,去年底見面又聊到投資時,馮志源考量大環境波動加大,於是對他說,達到投資時設定的目標就不妨先出。這項投資也因此避開了今年第一季的修正。


馮志源說,找到適合自己的投資很重要,但也不要一開始就設定高目標,不管是積極穩建保守的投資人都一樣,整體報酬率只要先擊敗定存,擊敗通膨,再一個合理的獲利就是好的投資,照這個指標每年7%就夠了,基金經理人若每年有此水準就算稱職了。


另外,不妨換掉讓你不舒服的投資。馮志源有位朋友去年年初提到,日本基金負30%,他建議不一定要此時停損,但這位朋友直言「實在受不了」,顯示已到了個人心理的極限,他立即建議換掉,此舉不但挑掉去年一整年日本的空頭,轉進一檔天然資源類的基金,後來倒賺10%,最重要的是出掉一個賠錢的投資 ,輕鬆的心情才是無價的。
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