Kasumi的學習記錄

財富人生 2008年5月號  文／杜瑜滿

全球物價漲不停，投資市場卻不時出現大幅修正，過去五年，看慣兩位數基金報酬的投資人，到了今年會發現，不論布局那個區域或國家，都面臨比過去更大的風險。如果追高殺低是一種病，這時候最容易舊疾復發，投資專家說，解藥只有一個──嚴格的紀律。

想像自己置身在一片大草原中，不同的動物都有其生存法則，如果你不是眼界廣濶的獵鷹，不妨做隻敏感的狐狸吧，積極求勝是你的本性，但知道什麼時候停止也是很重要的一個觀念。值得注意的是，如果你是一隻無尾熊，危險的大草原就不是你的家，抱著跟尤加利樹一樣值得信賴的基金，定期定額、長期累積財富，才是你豐衣足食之道。

非洲大草原上，獅子媽媽對小獅子說，「孩子，你必須跑得再快一點，如果你跑不過最慢的羚羊，你就會餓死。」草原的另一方，羚羊媽媽也對自己的孩子說：「孩子，你必須跑得再快一點，要是你不能跑得比最快的獅子還要快，那你就會被他們吃掉。」

《一個投機者的告白》作者安德烈‧科斯托蘭尼在書中說，「資本主義是一塊分得不平均的大蛋糕」，到處有機會，卻也充滿不確定性。換句話說，只要方法用對，你可以吃別人的蛋糕；方法用錯，連煮熟的鴨子都能飛，何況是到嘴的蛋糕？

「人性的弱點是恐懼與貪婪，偏偏投資市場的不可測，一如原始大草原，到嘴的蛋糕被搶走還是小事，對危機沒有警覺才真的會要人命。」曾在資本市場三度慘賠，對危機嗅覺異常敏銳，自比為狐狸的華頓投信副總經理毛元杰這麼說。

受到次貸損失利空的衝擊，今年第一季基金績效，不管是台股或是海外基金幾乎全軍覆沒，跌幅一至三成都有。理柏(Lipper)台灣區研究主管馮志源說，如果將次貸風暴的開始比喻為星星之火，現在可以說己席捲整片草原了。

馮志源的投資精準度有如獵鷹，重視資產配置與投資紀律的他，這樣險惡的環璄下手上基金仍是小賺小賠，整體報酬也是正數，他透露，出手的時候到了。

至於富蘭克林證券投顧副理梁云菁，投資性格就像一隻沒有憂愁的無尾熊，超愛定期定額投資的她，市場漲很開心，因為手中有基金；市場跌也開心，因為有機會逢低加碼，她認為，有專業投資機構做後盾，才是睡得安心的最重要原因。

不管是精準的獵鷹、敏銳的狐狸，或是穩健的無尾熊，由三位基金達人身上，我們發現，「輸家」與「贏家」可以說是兩個世界的人，而被視為老生常談的資產配置、停利停損觀念，投資人將之當成一門顯學來做，才有機會擺脫「輸家」魔咒，成為基金大贏家。

◎如何做個投資贏家？
一、進場前先搞清楚遊戲規則
二、用嚴格規範來突破人性弱點
三、掉下來的刀子不要馬上接
四、任何時候保有現金都是對的

「輸家」與「贏家」想的不一樣

過去五年全球市場走多，股票型基金多數賺錢，但被套牢的也大有人在，2005年第四季的生技醫療基金、2006年第一季的能源基金，還有今年元月4日才創新高的印度基金，都曾經是投資人「追高」之後，最難耐的投資。

理柏(Lipper)台灣區研究主管馮志源說，失敗投資往往來自雙重錯誤，一是投資部位太高，二是沒有及時停損。前者是資產配置失當，後者則是紀律鬆散或是不願面對的駝鳥心態。

逆向是成功要素，每個投資人都知道要逆向思考，但作法上卻仍是「追高殺低」。馮志源指出，會追高被套的大多是高點單筆投入的人，高點進去表示你仍然看好，這個判斷對或錯不一定，要避免判斷錯誤就要嚴守停損紀律。

「一把刀子掉下來，你的反射動作是避開，還是伸手去接？買基金也是一樣。」去年強強滾的單一國家股市如印度，高點進場的人，如果設下停損點，在負10%就會出場，不會一直等到跌了三成才來問：「現在該不該出場？」

年輕時的毛元杰，個人投資歷程很坎坷，一向積極進場的他，一再提醒投資人，買進任何標的之前，要先清楚你在做什麼？分清楚「投資」與「投機」的差別。毛元杰舉例，有一個遊戲，我做莊你下注，你贏時拿到100元，輸了要賠500元，你會不會賭？當然不會。但回歸投資，一大堆人每天都在做「追高」這件事，向上可能只有10%的空間，向下倒有50%的疑慮，這是輸家才做的事。

「國內買得到的基金一千多檔，對投資人來只是一個數字，投資性資產就像玩牌一樣，停損停利點到了就要走，這輸贏過了就算了，只要保有現金，永遠有下一把。」

資產配置不是老生常談

馮志源說，今年市場沒有去年好是事實，印度單一國家去年還有五成的獲利，天然資源、金屬也表現亮麗，但第一季沒有一類基金是正報酬，顯示今年的投資較之去年應該相對保守看待。因為還是偏好積極投資，資產配置上，他個人會將全球型基金的部位提高。

投資人對於市場重挫之後的反應往往過於悲觀，梁芸菁建議投資人，要檢視當時投資這個地區的理由還在嗎？如果利基仍在，此時不該殺低，反而是向下分批加碼的好時機。

此外，這些年投資專家不斷強調資產配置的重要性，絕對不是老生常談，看看過去25年不同股債、現金配置下的投資表現，就會發現兼顧風險與報酬的投資才是最聰明的。

不要小看定期定額投資

「豐碩果實是留給堅持的投資人的」，梁云菁特別提醒投資人，不要小看定期定額投資的力量，尤其是配合低點加碼的基金投資，往往會令人驚喜的效果。

以MSCI指數2000至2007年定期定額投資為例，全球股市在2000年時因為網通泡沫重挫，投資人當時若每月堅持持續扣款，定期定額投資全球股市指數的報酬率可達59.62%，但若在股市下跌至2001年3月就選擇放棄且低點就贖回，定期定額報酬率反而虧損11%。若在2000年3月至2003年3月股市回檔期間提高扣款金額一倍，報酬率達65.09%。

適合自己才是「BEST」

2006年下半年，有位社會新鮮人問馮志源要如何開始基金投資？由於考量剛工作沒多久的上班族所得有限的關係，他給予布局積極型基金的建議，新興市場基金、原物料或替代能源是當時很好的選項。

這位年輕人買進一檔新興市場基金，在不到一年的時間賺了近三成，去年底見面又聊到投資時，馮志源考量大環境波動加大，於是對他說，達到投資時設定的目標就不妨先出。這項投資也因此避開了今年第一季的修正。

馮志源說，找到適合自己的投資很重要，但也不要一開始就設定高目標，不管是積極穩建保守的投資人都一樣，整體報酬率只要先擊敗定存，擊敗通膨，再一個合理的獲利就是好的投資，照這個指標每年7%就夠了，基金經理人若每年有此水準就算稱職了。