Kasumi的學習記錄

何謂系統性風險&非系統性風險
1、系統風險就是與整個市場相關的的風險，如政局穩定性、利率走勢、匯率、通貨膨脹率變動、能源危機、景氣變化等，所有的投資或者公司皆會受到這些風險的影響。
2、非系統風險：個別公司或投資特有的風險，如產品的生命週期、同業的競爭、經營者與員工的素質、淡旺季、環保抗爭、罷工威脅、原料取得的難易度、技術的變革等因素，均會影響到該公司或投資報酬的情況。由於此種風險可透過投資組合方式予以規避或降低，故又稱可規避或可消除風險。

自從經歷過今年1/21的震撼，我現在對全球性的系統風險的感覺就很清楚了~

2008/05/25 經濟日報  蕭育仁

「不要將所有雞蛋放在同一個籃子裡」，猶如投資學與資產配置領域裡的名言，投資人都明白，投資的基本概念是透過分散投資(Diversification)策略,來減少非系統性風險(Idiosyncratic Risk)，而系統性風險(Systematic Risk)是影響整體市場的風險，所以無論持有多少股票，也不能分散此類風險。

隨著近年來，我國民眾投資意識的抬頭，大多數投資人已建立了資產配置的觀念，再加上國內外基金的蓬勃發展，提供了投資人擴及全球性資產的佈局，不可否認，投資人過度的多角化投資的確達到分散非系統性風險的效果，但是否也因為在此多角化投資過程中，額外增加了投資人必須承擔的系統風險呢？

舉例來說，大部分的投資人往往只為了達到全球資產佈局的信念，而去投資一些對於自己來說不甚熟悉的市場，當然大部分的投資人在面對如此類型市場時，為了減少資訊不對稱的因素，通常會選擇該市場相對來說較為名氣或資訊較透明的大型公司(Large Firm)做選擇，但隨著全球大型公司的景氣關聯性趨於密切，使得大型公司之間的相關性相對小型公司(Small Firm)之間來的較高。

也因於此，就在多角化分散風險以及全球佈局的投資觀念影響下，投資人所建立的投資組合，往往趨向集中於各區域的大型公司，雖然此類型投資策略的確達到分散非系統性風險的效果，不過也因為皆為大型公司的關係，反而增加了系統性風險的承擔。

2008年，Eun、Huang、和 Lai 三位學者投稿於The Journal of Financial and Quantitative Analysis的文章，即論證發現大型公司或指數成份股的公司其股票報酬率的共移性(co-move)較強，此特性會削減了全球多角化分散風險的效果。

相反的，小型公司則無此現象，因此作者提出小型公司投資組合可以最為全球多角化分散風險的投資工具，另外在該篇文章中，亦發現小型公司投資組合的相關性除了和大型公司投資組合較小外，和其它區域市場同樣的小型公司投資組合關聯性也比較低。

因此最後作者實證提出，大型公司投資組合加上小型公司投資組合會比只有大型公司投資組合的投資策略來的相對有效率。此篇文章即說明，在目前無國界的自由投資環境下，投資人不能只單單考慮分散非系統性風險的效果，而無規則性的增加投資標的，卻相對忽略了投資組合中系統性風險的影響。

隨著全球區域市場的逐步成型，許多大型公司的關聯性逐漸增強，相對的其對投資人全球多角化投資佈局分散風險的效果也逐漸減少，此現象對投資人來說，對於只是一昧的擴增自己商品投資標的投資行為，應該有進一步檢視的必要，投資人在關心分散非系統性風險的同時，更應了解投資組合商品間相關性的結構為何。

在此觀念下，投資人在面對自己較為熟悉的投資市場時，其實因無資訊不對稱的疑慮或是資訊取得較容易的條件下，可以就此熟悉市場中，多選擇投資一些相對其它地區大型公司關聯性較低的小型公司為投資標的，使自己能在可控制的非系統風險下，建構自己最適合和效率的投資組合。

（作者是中央大學財金系博士候選人）