Kasumi的學習記錄

不管做任何投資，在進行投資前，都應該模擬計算一下期望的投資報酬率，通常是以過去的績效當做計算基準，雖然過去績效不代表未來績效，但是時間拉長，應該還是具備某種程度的參考價值。計算方式如下：

投資報酬率=（投資收益/本金）X 100%

很簡單吧！就是我花多少錢的本金投入，之後可以賺多少錢，若是我拿100元去投資，賺了5元，投資報酬率就是5%，我的資金連本帶利就是105元；若是投資失利，賠了5元，投資報酬率就是-5%，我的資金連本帶利就是95元。非常簡單的數學，只有加減乘除就夠用了。

投資前，除了需要考慮投資報酬率是否可以接受，資金風險控管，個人財務狀況，都應該是考量重點；不過今天我們討論的重點在於投資報酬率，所以其他先不提了。

以投資報酬率的觀點來看，投資股票前，最好先認識「股東權益報酬率」這個重要的財務數字；也就是說，若是你打算長期進行投資，就一定要學著計算「股東權益報酬率」，這數字就是過去股東投資企業的報酬率。

股東權益就是資產負債表中，總資產減掉總負債後之餘額，也就是一家公司的總淨值，除以發行在外股數便是每股淨值。通常我們在買賣股票時，大部分的時間股價都是高於淨值的，為什麼市場上願意用更高的成本買進股票呢？在於期望未來股東權益報酬率，可以等於或高於投資人期望的投資報酬率。至於股東權益怎麼計算呢？很簡單，觀念跟投資報酬率的計算方式差不多，只不過多一些一般人不熟悉的名詞而已。

以會計的計算方式：

股東權益報酬率=（稅後純益/平均股東權益）X 100%

稅後純益的意思是，公司當期賺的錢，扣掉稅金，剩下的淨收益；所謂的『平均

加起來除以2），也就是在市場上公司的淨價值。換言之，股東權益報酬率也就是這企業股東的權益投資之後的報酬率。

接下來會有更多的說明，但是無法避免的會有比較多的，不那麼和藹可親的名詞；不過拿掉那些不可愛的名詞定義，裡面會用的數學都很簡單，觀念也不難懂，大家不愛的話，自己用符號代替不愛的名詞定義吧～

我們也可以把股東權益報酬率拆成以下：

這個公式是過去杜邦公司用來評鑑各事業部績效之用，又名杜邦方程式。

1.純益率（Profit Margin）

這數字的意思表示公司的營業收入中，稅後純益佔多少比例，也可以說是代表一家公司的獲利能力。

還記得損益表提到的稅後純益嗎？稅後純益中除了主要的本業損益，也涵蓋了本業以外之獲利能力；因此，除了要觀察一家公司本業產品的毛利率歷年來的趨勢，業外收支是否穩定也必須是觀察重點之一。由於近年來企業走向國際化，各公司轉投資事業的損益影響企業獲利比重日漸升高，業外損益以不容忽視；但若公司只是因為買賣土地廠房、處理閒置資產等因素，造成非常態性業外收入，則需將此部份損益自稅後純益中扣除，以還原一般狀況的財務分析。

近兩年，由於最低稅賦制，員工分紅費用化以及明年開始實施的十號公報等會計制度持續調整，在計算過去公司稅後純益中，需考慮新規定的影響，按最新市價扣除員工分紅部分，計算對低稅賦制對電子業的影響，以及十號公報對存貨計價的影響，加入以上因素評估之後，計算出公司合理投資股價。

2.總資產週轉率(ROA，Rate of Return on Assets)

這數字可以用來衡量公司運用總資產創造營收的能力，也就是公司運用總資產，一共做了多少生意。同樣的產業進行比較的時候，若單看營收，容易忽略內部資源管理的效應，因為資產較多的公司，產生較高營收才是合理的狀況，但ROA可以反應公司管理能力，這數字越高，表示公司管理資源能力越好，對股價當然可能產生推波助瀾的效應。

3.股東權益乘數（EM，Equity Multiplier）

股東權益乘數即總資產為股東權益（淨值）之倍數，還記得資產負債表內說的嗎？資產＝負債＋股東權益

(資產/股東權益）＝（負債/股東權益）＋（股東權益/股東權益）

股東權益乘數＝（負債/股東權益）＋1

所以這數字涵蓋向外舉債與自有資金的比例，若資產運用收益大於利息費用，則可提高股東權益報酬率；尤其是公司營運狀況處於向上趨勢中，較高的權益乘數可以創造更高的公司獲利，對公司的股票價值產生正面激勵效果，所以經營者”適當的”擴大權益乘數，產生更多的資產，是可以創造更高收益。

但也要防止在景氣高峰時擴大權益乘數，但景氣忽然急轉直下，可能會發生因為過高的負債造成公司財務結構轉差，增加可用資金和盈餘不足的問題，目前很多原本優質的好公司發生財務危機，很多都來自於財務槓桿操作過大的原因。

換言之，財務槓桿的運用在企業管理中是有必要的，但需要找到一個最優資本結構，從而實現企業價值產生最大化。這數字會因為產業的特性以及營運狀況有所差異......

談到這兒，若是大家還清醒的話，表示應該有一些概念了吧！？回到我們的最終目的：投資獲利，我們除了知道會計上的計算方式之外，實質股東權益報酬率才應該是我們的重點。

實質股東權益報酬率=會計報表上之股東權益報酬率/股價淨值比(P/B)

對一般投資人而言，通常都不是以每股淨值的價格買進股票，因此，會計報表上之股東權益報酬率不等於投資人之實質股東權益報酬率，若您是以三倍之股價淨值比買進股票，實質上所享有之股東權益報酬率便只有會計報表上股東權益報酬率之三分之一，相反的像現在這樣低檔的時候，股價低於淨值，若股價下跌僅是景氣的問題造成，企業本身並沒有問題，這樣投資人實質股東報酬率可能高於會計上計算出來的股東報酬率。