20080612 台灣工銀證券投顧 黃淑岑


重點摘要


截至今年4月底為止,避險基金指數-1.45%,優於S&P500的-5.03%,避險基金指數3月份-2.11%,4月份有正報酬0.57%的表現。


累積至4月底以管理期貨策略(Managed Futures )表現最佳高達8.05%,其次總體趨勢策略(Global Macro)的5.19%。表現最差是可轉債套利策略(Convertible Arbitrage)負報酬6.62%、其次是固定收益套利(Fixed Income Arbitrage)負報酬4.85%。


各子策略4月份表現大多優於3月份。


由於次貸問題的影響,流動性仍是目前基金經理人主要考量因素之一,但就長期而言,也出現許多不合理的市場價格,許多投資機會也因而產生。


一、今年以來避險基金指數績效


今年以來,整體市場表現不佳,避險基金在今年累計至4月底下跌1.45%,相較於 S&P 500下跌5.03%,仍發揮了策略多樣化與分散化的優勢,其中以方向型策略獲利較佳。


累積至4月底以管理期貨策略(Managed Futures )表現最佳高達8.05%,其次總體趨勢策略(Global Macro)的5.19%。表現最差是可轉債套利策略(Convertible Arbitrage)負報酬6.62%、其次是固定收益套利(Fixed Income Arbitrage)負報酬4.85%。


表一為CSFB Tremont避險基金指數今年3月、4月及截至4月底以來各子策略指數報酬一覽表。



以下分別回顧各類型避險基金今年第一季各月表現。


二、今年以來避險基金指數各項子策略各月績效。


(一) 套利型策略


可轉債套利1~3月均為負報酬,直到4月今年首度轉為正報酬,且與固定收益套利都在3月份出現較大虧損,市場中立策略則是接近損益兩平,可轉債隱含波動率未隨著市場大幅波動上揚,且受到信用市場波及,使得可轉債套利策略獲利不易。



(二)方向型策略


今(2008)年,商品市場強勁走勢、美元貶值等因素,使得方向型策略獲利機會提高,加上股市回檔使得放空型策略大幅獲利,新興市場的大幅度修正也使得基金經理人轉向較防禦性部位。累計至4月份整體各方向型子策略仍是獲利多於虧損,其中以管理期貨策略表現最佳。



(三)事件導向型策略


全球購併案減少,使得事件導向型策略獲利機會也大幅減少,且大部份購併項目都處於虧損狀態,市場流動性危機尚未解除,融資和避險成本上升,增加事件導向策略的操作難度。除了風險套利之外,各月份虧多於賺,使得各子策略都無法避免的出現累計虧損的現象。



三、結語


今年以來,大部份子策略各月份都是漲跌互見,由於次貸問題的影響,流動性仍是目前基金經理人主要考量因素之一,以盡量避免再受到次貸問題波及,但就長期而言,也出現許多不合理的市場價格,許多投資機會也因而產生。


資料來源:鉅亨網

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