Kasumi的學習記錄

安東尼‧波頓(Anthony Bolton)是富達特別情況基金經理人，該基金自1979年2004年，投資報酬率超過9000%，規模達40億歐元，是英國一般股票型基金中規模最大者。其管理的基金，富達特別情況基金及富達歐洲基金，分別於1979年與1985年成立以來，都達到20%左右年複利報酬率，輕易打敗大盤及同類基金，素有歐洲的「彼得‧林區」之稱。

至於安東尼‧波頓之所以這麼成功，依據我對書裡陳述的理解消化後，我將其整理三部分，說明如下：

第一為其個人特質造就他先天上的優勢，波頓是一個情緒很穩定，對事情講求功能，條理分明，思維審慎，個性執著，可以堅毅不饒的態度面對挫敗。

再加上他對他工作的熱愛，可以讓他完全投入，以高度熱忱，高度付出的狀況下，善用原有的工程背景知識及公司研發資源，始能創此佳績。

二是面對投資的態度，將他的作法及建議整理如下：

1.瞭解投資是一場講求機率的遊戲，沒有人能夠穩贏不輸，避開輸家股票跟挑中贏家股票同樣重要，但若企圖避開所有輸家股票的高度防禦風格，也無法創造優異的報酬率。

2.廣泛收集具有參考性的投資資訊，理所當然的資訊來源，未必是最好的來源，不受限制，廣泛收集可以挑選的投資標的，挑到好股票的機率就越高。

3.將眼光放得比別人遠一點，試圖領先其他人兩步，設法找出目前被市場忽視、卻可能在未來大放異彩，讓大家重燃興趣的企業。

4.過去表現不代表未來表現，如果人生在世，就是不斷犯錯與從中學習，那麼股票市場亦然。要平等看太成功與失敗，並且從中學習成長（分析自己錯誤，為何犯錯？還有機會可以預測錯誤的發生？）。

5.注意絕對股價，購買本益比低，或現金流量遠高於現行利率水準的股票，而非檢視股票之間的相對表現，這樣很容易犯下大錯。

6. 避免預測市場走勢，或依據宏觀想法下大注，過去25年來，其對市場有較明確的看法，大概只有五或六次。但即使在這樣的情況下，我也不會把基金全部賭在類此一面倒的看法上。

7.逆向思考─若投資能讓你感到「安心」的話，也許就太晚了。試著與群眾逆向思考與投資，避免在股價上揚時過度樂觀。當所有人幾乎都對前景疑慮觀望之際，很可能他們都站在錯的一邊，情況正開始好轉。同樣地，如果沒什麼人擔心時，很可能就是最應該提高警覺之時。

8.定期檢視你的投資理由─投資也需要管理，目的在於確立你選擇一項投資機會的理由，納入投資組合後，仍應定期回過頭來檢視這些理由，尤其當有新的資訊出現時。

9.忘記先前支付的股價，你付出多少錢買股票只對你心理有影響，實際上根本不重要。一旦情況改變，要毫不猶豫地進行停損。
第三部份是以基本面為主，技術面為輔決定投資標的、規模及進出場時間：
1.了解企業經營權極其品質─不同企業在品質與永續經營能力上差異極大，必須了解企業業務、獲利方式及其競爭力。該公司十年後存在機率有多高？未來價值超過現在的機率有多少？
2.了解產業的關鍵變數─該公司對匯率、利率、稅制變化的掌握度。
3.單一企業優於集團企業─如果一家企業屬於集團性質，通常財報透明度較低。
4.直接聽取經營團隊的意見，二手消息優於一手消息，坦白、不過度承諾的經營階層，是波頓追求的特質。他喜歡不會過度承諾、績效卻持續超越他所傳遞的訊息的企業經理人，必須小心那些老是誇下海口卻做不到的人。另外，也要避開企業經營者對產品不夠在意的企業，以及重視競爭對手的正面評價。
5..經營階層誠信不足或見風轉舵的企業，千萬不要碰。

6.檢視財報數字，例如：股價本益比，企業淨值/現金淨流量比，企業價值/自由現金流量比，投資資本之現金流量報酬率；對於資產負債風險更需要了解，如果投資的目的在於控制下檔風險、避免踩到地雷，那麼勢必得張大眼睛好好研究資產負債表。除了各種形式負債，也需要分析退休基金，可轉換優先股，這些都類似傳統債務特性。
9.緊盯企業的內部人交易，企業經營階層的交易是一項珍貴資訊，買進動作的價值又高於賣出。

10技術分析可以瞭解買賣雙方的優勢均衡狀態，有助於制訂策略的架構，可作為輔助指標是幫助決定投資規模的因素之一，而且投資標的的市值越大，技術分析的參考性就越高。

以上，是我個人在看完這本書之後，整理歸納後跟大家分享，我的感覺是，多看看別人的成功經驗可作為自己學習的對象，但個人對於投資這門課還是常有知其然，不知其所以然的感覺；對於前輩給予的建議，也會有知易行難的認知，但卻感覺到藉由學習跟觀察，用心感受市場變化對自己帶來的影響，自己也以蝸牛行進的速度在進步著。

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