資本報酬率有「均數復歸 (mean-reverting)」的特質：報酬率高的公司會吸引競爭對手加入，令報酬率持續遞減；報酬率低的公司會隨著自己轉進新事業或競爭對手退出，報酬率會持續改善。
但有些公司可以抵禦競爭對手的攻擊，長期產生卓越獲利，經過觀察這類成功企業，發現就類似中世紀城堡，擁有堅固的護城河可以防範攻擊；找出具有經濟護城河的企業，再以合理的價格買進持股，就可以打造績優股的投資組合，大幅提高你在股市獲利的機會。
護城河的重要特質是不容易被模仿，可以持續多年的事業結構性特質。
最常見的「誤判護城河」是：
優異商品
優異商品一定可以拉抬短期績效，但因競爭對手會很快搶進市場侵蝕利潤，大部分都沒辦法無法形成護城河。
龐大市占率
歷史告訴我們，競爭激烈的市場中，領導地位可能一下子就成為過眼雲煙，例如：柯達軟片，通用汽車，網景瀏覽器....等。重點在於高市佔率是否能維持持久性的優勢，分析企業達到高市佔率背後的原因，才能檢視其主導地位能否有效抵禦外部競爭。
卓越執行力
缺乏結構性競爭優勢時，光是比對手更有效率是不夠的，如果公司成功只是因為比同業更精實，很可能它是在非常艱困與競爭激烈的產業裡營運，效率是讓公司蓬勃發展的唯一方法，除非是無法輕易複製的基礎。
傑出管理者
菁英團隊可能讓公司表現優異，但未必是持久性的優勢，多數情況下，管理者來來去去，我們無法得知三年前優秀的經營者，三年後是否還在公司。
真正的護城河：
無形資產：例如：競爭對手無法跟進的品牌，專利或法規授權。
品牌只有在提升消費者的付款意願，或增加忠誠度時，才能創造出護城河；亦即即使同樣規格產品，即使價格高於其他競爭產品，仍然可以得到消費著的青睞，例如：Tiffany珠寶公司、USG建材。
顧客轉換成本：讓顧客難以割捨，讓公司有定價能力。
公司讓顧客難以改用競爭對手的產品或服務時，就創造出轉換成本，轉換成本是寶貴的競爭優勢。例如：許多特殊專業用軟體公司。很多專業軟體需要環境建置費用，這裡包含時間及設備成本等成本；另外軟體的使用者也需要一定的教育訓練，及長時間的練習始可熟練。此類產品通常需要定期升等及維護，這都會產生一定的維護成本，通常是建構成本的一成到兩成。若需更換軟體，必會得到使用者的抗拒，以及另外的建構成本，所以一般消費者通常會比較避免做這樣的動作。
網絡經濟：長期封鎖競爭者。
如果商品或服務的價值隨著用戶數的成長而增加，最有價值的網絡商品就是用戶數最多的商品，它會衍生良性循環，排擠較小的網絡，讓大者恆大。例如基於檔案分享需求的軟體，網內互打較低價的電信業者。
成本優勢：來自於獨特的流程、位置、規模、資產....能用更低成本提供商品與服務。成本優勢可能來源：
便宜的流程（策略），以西南航空及DELL電腦為例，說明流程導向的成本優勢在於競爭者以及新進業者無法快速模仿，或即使模仿也可能破壞產業經濟的狀況下，創造短期的護城河。投資人需要密切注意此類護城河，因其可能因為對手的模仿而失去優勢。
較好的位置，因地點較難模仿，故其護城河較為堅固些，例如：浦項（Posco）鋼鐵就在韓國最大的汽車業與造船廠，可以有低運輸成本的優勢。
獨特的資產，以Aracruz Cellulose這個全球最大的紙漿公司，可以取得成本最低的生產者，因為紙漿所需要安樹在巴西生長只需要七年，其他地區卻得花上十幾二十年。
較大的規模，規模產生的優勢來自於相對性，寧為雞首，不為牛後，即使公司規模不大，只要比競爭者大很多，也可能有扎實的護城河。廣義而言，固定成本相對於變動成本的比例越高，產業集中度越高，規模的效益越大。規模經濟和事業種類無關，在於是否可以有效阻擋新進業者跨入市場，創造持久的競爭優勢。
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